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6月贸易数据点评:关注下半年进出口可能面临的负反馈循环风险

  主要观点6月出口同比11.3%,当月环比显示出口符合季节性规律。相比于出口的平稳而言,进口同比则较前值大幅回落11.9个百分点。

  事项以美元计价,6月中国出口同比11.3%,前值12.6%;进口同比14.1%,前值26%;贸易顺差416.1亿美元,前值249.2亿美元。

  主要观点6月出口同比11.3%,当月环比显示出口符合季节性规律。相比于出口的平稳而言,进口同比则较前值大幅回落11.9个百分点。进口的超预期回落原因有三,一是CRB指数显示价格对进口增速的支撑较4、5月份明显减弱;二是国内供需双双走弱,铁矿石等主要大宗和汽车进口大幅转负,表明无论是生产性需求还是最终消费需求都有走弱迹象;三是以再出口为主的机电和高科技产品进口单月增速跳水,或指向中美贸易战影响下,7月出口将开启加速下行通道。中美互加关税情形下,关注下半年进出口可能面临的负反馈循环风险。具体观点如下:

  出口有韧性,对新兴国家出口保持强劲。6月出口同比增长11.3%,较前值12.6%小幅回落,出口当月环比显示符合季节性规律。分贸易方式来看,一般贸易出口同比进一步回升至17%,较前值加快1.8个百分点;加工贸易出口则出现回落,进料加工贸易同比增长1.3%。从国别拆分来看出口的韧性究竟来自于哪里?一方面,对美国出口同比增速连续3个月回升,一是得益于美国短期经济进一步上行,6月ISM制造业PMI重回60以上;同时,也与贸易战阴云下企业加快出口有关。另一方面,尽管6月对金砖国家出口同比增速从5月份的28.2%回落至11.2%,这主要与去年6月高基数有关,1-6月对金砖国家和东盟出口平均增速分别保持在22.9%和18.4%,表明新兴经济体经济仍然强劲。

  国内供需双收缩,量价回落致进口增速回落。6月进口同比14.1%,较前值26%大幅回落11.9个百分点。环比下降6.8%,创下近年来同期新低,进口整体较季节性规律偏弱。进口的大幅走弱主要来自于两个层面:(1)CRB指数显示价格对进口增速的支撑较4、5月份明显减弱。(2)供需两端双双收缩带来生产性需求和终端需求的走弱。受下游需求的季节性淡季和环保限产扰动的影响,6月工业生产放缓,主要大宗进口量大幅回落,原油、成品油、铁矿石进口同比纷纷转负,同比分别下降4.9%、5.1%和12.1%;未锻造的铜及铜材同比增速连续2月回落;金属加工机床同比下降22.4%,是去年3月以来首次负增长。消费需求也有所走弱,尤其是受进车进口关税下调在7月正式实施影响,6月汽车和汽车底盘同比下降59.2%,同比降幅较5月进一步加快。

  6月进口的超预期回落或指向贸易战下出口即将开启下行通道。展望后市,出口方面,即使不考虑贸易战的影响,费城联储资本支出预期等领先指标也显示美国经济下半年将面临走弱风险,香港宝马会原创平台,上半年出口的高增难以延续。美国对从中国进口的340亿美元含有“重大工业技术”产品加征25%的关税已经于7月6日正式实行,另外还有160亿美元商品正在听证环节,并且7月10日美国再次公布了对华征收10%进口关税的2000亿美元商品清单。6月进口的下行除了前面提到的价格和供需走弱以外,机电产品和高新技术产品进口单月同比分别较前值回落18.6和14个百分点,而这部分进口主要用于再出口,且这也与340亿关税主要针对高科技产品一致。6月进口的超预期回落除了基本面的影响之外,香港宝马会网址。可能还提前反映了贸易战对出口的影响,预计7月出口将开启下半年的回落趋势。进口则面临双重压力,一方面内需下行压力加大,另一方面,进口加征关税落地叠加贸易战下出口相关进口减少。中美互加关税情形下,需要关注下半年进出口进入下行的负反馈循环。

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